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8月中旬，一段花费50万元在美国买精生子的未婚妈妈叶海洋的采访视频在网络上引起了热议。视频中的妈妈留着干练的短发，与女儿十分亲昵，她表示，”到了生育的年纪了但是又找不到爱情“，这促使她2017年远赴美国在精子库精心挑选了自己满意的精子。

叶女士最终以每管1000多美金的价格购买了3管精子，精子库的资料显示，孩子的父亲性格外向，四国混血，拥有着棕色眼睛，白人皮肤，金色头发。在经历了促排、取卵、胚胎、产检、怀胎等十分繁琐的步骤后，叶海洋拥有了一个五国混血、皮肤雪白的女儿。

叶海洋表示，在怀孕过程中，她曾患上抑郁症，也曾怀疑过自己的选择是否正确。孩子出生后，她又当爸又当妈，白天出门工作，晚上回到家照顾孩子，尽管辛苦，但自己并不后悔。面对着争议甚至谩骂，她十分坦然，表示自己作为女性也会尽可能给予孩子“父亲”的爱，并不是只有男人才能主宰生育权，“如果我是男人，可能就被人说好酷”。

如果女儿长大后问自己是怎么来的，叶海洋已经做好了准备。她买来了一个大西瓜，挖空瓤，给女儿用瓜皮做了一顶小帽子，将她放在西瓜中。叶海洋打算告诉女儿，妈妈买来了一个西瓜，切开你就坐在里面。

“我国结婚率创近10年新低”“年轻人为啥不愿结婚”等话题屡屡引起热议，在这种话题下经常有网友表示“比起结婚更想攒钱去购买优质精子”，“想要孩子了可以找精子库为什么非要结婚”……“精子库”开始频繁出现在人们茶余饭后的讨论中。

国外买精生子已成产业链

中国对于辅助生殖技术的要求是十分严格的。《中华人民共和国人口与计划生育法修正案（草案）》明确规定了禁止买卖精子卵子受精卵和胚胎。《人类辅助生殖技术管理办法》则规定供精者只能在一个人类精子库中供精，每一位供精者的精液标本不得使5名以上女性妊娠并分娩。

同时根据原卫生部《人类辅助生殖技术规范》规定，“禁止给不符合国家人口和计划生育法规和条例规定的夫妇和单身妇女实施人类辅助生殖技术”；女性冷冻卵子根据规定需持结婚证、准生证，代孕在中国也尚未合法化。这意味着中国未婚女性如果想要购买精子并实施辅助生殖技术，必须在中国境外进行。

越来越大的需求量促使了“生育海外医旅”产业链的快速壮大。AI财经社咨询了一家提供相关服务的机构，该平台提供泰国、美国、柬埔寨等国试管婴儿项目的全程陪同与指导服务，同时提供各大精子库购买的指导服务，提供“一条龙”服务。

该机构的客服表示，在国外购买的精子是无法进入国内的，所以他们提供泰国和柬埔寨医院的辅助生育服务，不提供婴儿性别筛选的二代试管费用为8万，三代试管可以选择婴儿性别，费用为10万，在国外医院的交通和食宿成本预算为1.5-2万。客服称泰国和柬埔寨的这两家医院是由中国人全资投资的海外辅助生殖医院。

在中国，比较知名的精子库有四家，分别为加州精子银行Cryobank、Xytex Sperm Bank、美国Fairfax精子库、丹麦精子库Cryos Denmark。

以丹麦精子库为例，用户注册后可以选择筛选条件，系统会提供所有满足条件的精子情况供人挑选。针对是否希望子女将来能够与捐献者取得联系的问题，用户可以选择是否选择匿名精子，如果选择匿名精子，精子捐献者的身份会始终保密，而选择非匿名精子捐献者，孩子年满18岁时会有机会获悉这名捐献者的身份信息。

不同捐献者的精子价格不同，即使同一捐献者的不同精子质量价格也是不同的。例如一名叫做Allister的大学生，身高178厘米，体重74千克，发色和眼睛颜色均为棕色，每管（0.5ml）MOT指数为20（MOT表示精子活度）精子的价格为862欧，折合人民币接近6700元。而一名身高182厘米，体重88千克，名叫Adem的社会教育专业大学毕业生，MOT20的精子每管价格为483欧，折合人民币约为3847元，MOT40的精子每管价格为895欧，折合人民币约为7116元。大部分女性会选择购买2-5管精子作为备用以防出现任何意外情况。

丹麦Cryos精子库发往除欧洲区域的海外区域运费价格为472欧元，折合人民币约为3744元。除此之外，由于精子运输的特殊性，还需支付1200欧的液氮罐押金，如果不能在规定时间内归还液氮罐，该精子银行将在押金中扣除罚金。

购买精子只是第一步，后续依然需要寻找机构进行暂存精子和人工受精，有购买者还会选择代孕。

“买精”隐患重重

买精生子似乎已经成为高收入单身人群的“时髦风气”，但其中的隐患也是不能忽视的。

最首要的不安全因素就是精子捐献者的资料存在造假的可能性。根据“多伦多星报”的报道，美国一家精子库一位精子捐献者，材料显示是一名人工智能专业硕士，被誉为某精神科博士的候选人，甚至智商超过160，在2000至2014年的14年间，有26名女性使用了他的精子，生育了36个孩子。

其中一个家庭孩子6岁的时候，突然接到了当时“精子银行”的道歉信，向他们告知，这位自称科学家的男子的真实身份是患有精神分裂症的患者，不仅没有任何的学位，甚至智商低下有犯罪记录，该精子银行对于自己的这个失误向使用了精子的26个家庭深表歉意。

根据《美国精神病学杂志》一项研究表明，精神分裂症大概率是遗传疾病。精神分裂症患者与健康人的后代患精神分裂症几率为16.4％，也就意味着即使所有接受捐精者的女性都是正常的，该男子捐精所生的36名子女中，也约有6人可能患精神分裂症。

现如今，微博上存在很多中介，晒出精子捐献者“高大帅气”的照片当噱头吸引顾客。而根据法律，大部分精子库仅提供捐献者各种疾病的检查结果，儿时照片，有些可能还会提供一些测试结果与性格评价。美国的精子库是不提供精子捐献者的成年照片的，而欧洲精子库额外支付200欧可以获得捐献者的成人照。

文唐郡

编辑刘肖迎

1988年3月，一个体重3900克，身长52厘米的女婴在北京大学第三医院呱呱坠地，标志着中国大陆首例试管婴儿健康诞生。

女婴的母亲因输卵管阻塞罹患不孕症20余年，最终依靠试管婴儿技术成功妊娠。为表达对主治医生张丽珠的感谢，女婴父母为其取名为郑萌珠。

2019年4月，31岁的郑萌珠也在北医三院诞下自己的孩子，一个家庭的轨迹因辅助生殖技术而彻底改变。

2019年6月25日，锦欣生殖医疗集团有限公司（简称“锦欣生殖”）在香港交易所挂牌上市

2个月后，一家名为锦欣生殖的民营辅助生殖医疗机构在港交所挂牌上市，成为该行业首家上市公司，我国辅助生殖行业也由此走上资本市场新征程。

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辅助生殖第一股

所谓辅助生殖，即是通过医疗手段辅助不孕不育的夫妇实现妊娠，主要包括人工授精（AI）和体外受精-胚胎移植（IVF-ET，即试管婴儿）及其衍生技术两大类，前者妊娠成功率约15%左右，后者则能达到50%以上，是当前主流辅助生殖技术。

锦欣生殖是民营辅助生殖领域的佼佼者。

招股书显示，锦欣生殖能够提供的辅助生殖服务包括夫精人工授精（AIH）、供精人工授精（AIG）、常规体外授精-胚胎移植（IVF-ET）、卵胞浆内单精子显微注射（ICSI）和植入前胚胎遗传学诊断（PGD）等，但其9成以上收入来自IVF服务。

截至目前，该公司主要通过成都西囡妇科医院（包括共同管理的锦江生殖中心）、深圳中山泌尿外科医院和位于美国的HRC Medical等3家医疗实体开展辅助生殖医疗服务。

据弗若斯特·沙利文调研报告，位于国内的2家医疗实体2018年合计进行了20958个IVF取卵周期，占全国市场份额约为3.1%，在中国辅助生殖服务市场中排名第三。位于美国的HRC Medical2018年进行了4500个取卵周期，约占美国西部总市场份额的7.5%，在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一。

不仅如此，2018年锦江生殖国内机构IVF妊娠成功率达54%，超过全国平均水平45%；美国机构成功率更是高达62%，同样高于美国平均水平53%。

规模和技术保持优势，盈利能力也丝毫不差。

2016年—2018年，锦欣生殖营业总收入从3.46亿元飙升至9.22亿元，年复合增长率高达63%；同期归母净利润从不足1亿元增长至1.67亿元，年复合增长38%。

6月25日，锦欣生殖正式在港交所挂牌上市，成为国内首家登陆资本市场的辅助生殖医疗机构，市值一度超过230亿元。

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上海试管代孕生儿子

资本前传

锦欣生殖能够率先登陆资本市场，其背后的资本力量功不可没。

2016年之前，这三家均为非营利性医疗机构，完全不具备进入资本市场的条件，直到A股上市公司永泰能源对其进行投资，才首次将锦欣生殖与资本市场联结起来。

2016年4月，永泰能源宣布发起设立医疗产业投资基金，用于投资人工辅助生殖医疗机构等高成长医疗产业，并与锦欣生殖当时的母公司锦欣集团达成了合资交易意向协议。

双方约定，锦欣集团把旗下全部辅助生殖相关业务装进一个持股平台，永泰能源将通过医疗产业投资基金并联合其推荐的投资机构以增资或股权转让方式取得持股平台不超过49%的股权。

锦欣集团旗下辅助生殖相关业务，主要包括成都西囡妇科医院、成都高新西囡妇科医院和成都锦江区妇幼保健院生殖中心。

协议显示，

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上述交易顺利进行的一个前提条件是，锦欣集团将成都西囡妇科医院和成都高新西囡妇科医院由非营利性医院转变或重组为营利性医院，以进入资本市场。

上述投资最终于2016年底尘埃落定。

离不开的资本

资本是加速器，也是遮羞布。依靠资本迅猛增长的过程中，问题被掩盖在光鲜的增速之下。

截至7月5日收盘，锦欣生殖总市值为221亿元，市盈率高达116倍。要支撑当前估值，其发展速度只能比之前更快。

通常而言，公司业务扩张就两条路：内生增长和外延并购。

先说内生增长。

单个医疗实体服务能力和辐射范围有限，业绩增长存在天然瓶颈。

以成都西囡妇科医院为例，2014年—2018年，该院营业收入从2.68亿元增长至4.61亿元，年复合增长率为15%，远远无法支撑百倍市盈率。

值得一提的是，2018年之前，该院收入一直在2.6亿元—2.7亿元之间徘徊，2018年忽然大幅上涨，主要是由于IVF取卵周期数增加了4成，同时每个IVF取卵周期的平均花费上浮了四分之一。但招股书中并未解释IPO前夕业务量突增的原因。

显然，

依靠单个医疗实体的扩张实现快速增长十分困难。

不仅如此，一般商业机构所用的连锁扩张模式在辅助生殖行业也行不通。

人类辅助生殖行业涉及到计划生育、技术成熟度和伦理道德等问题，受到国家严格监管，辅助生殖机构质量和数量都被严格控制。

根据卫生部2015年发布的《人类辅助生殖技术配置规划指导原则》，各省以常住人口数量测算，原则上按照每300万人口设置一个机构发放辅助生殖牌照。有机构测算，我国预计发放辅助生殖牌照总量约为550张。

截至2016年12月31日，国家批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共451家。也就是说，当前剩余牌照获取空间仅剩100张左右，这对辅助生殖机构的扩张极为不利。

图表来自新三板智库

另一方面，辅助生殖牌照申请门槛高、流程长。天风证券测算结果显示，若从零开始组建辅助生殖机构，仅获得人工授精牌照就需4.5年，集齐人工授精、试管婴儿1、2、3代牌照则需要10.5年。

市界了解到，锦欣集团创始人范玉兰曾通过向时任四川省卫计委科教处处长苏林行贿，将成都西囡妇科医院申请辅助生殖牌照的时间压缩在3年以内，代价就是范玉兰几乎完全从上市公司管理中消失。

资本无法忍受数年的等待，于是选择以外延并购加速增长。2017年1月和2018年12月，锦欣生殖先后收购深圳中山泌尿外科医院和HRC Management。

财务数据显示，收购深圳中山泌尿外科医院后，公司当年营收同比接近翻倍，效果立竿见影。HRC Management也将为上市公司2019年的业绩添砖加瓦。

某种程度上说，锦欣生殖是一家被资本催熟的辅助生殖上市公司。上市之后，资本运作仍将是其维持高速增长的首选项。

IPO发售结果显示，公司本次发售募资金额约为28亿港元，其中超过11亿港元将被用于在中国华东、京津冀地区和美国加利福尼亚州收购辅助生殖机构或辅助生殖服务链上的其他业务（例如捐卵、代孕机构）。